2013的中国经济正在缓慢复苏，但VC/PE与企业家们面临的挑战依然未减。

　　“目前，我国经济总体运行平稳，但也面临不少困难和挑战

。从国际看，国际经济政治环境复杂多变，世界各主要经济体复苏乏力，外部需求严重不足
。从国内看
，基础设施投资增长难度加大，企业投资意愿下降
，经济下行压力依然很大
。” 10月15日
，在开云电子创投企业家俱乐部2013年会上
，开云电子创投董事长刘昼如此说道。本届论坛以“经济下行中企业增长新动力”为主题
，也体现了开云电子及开云电子企业家俱乐部在资本寒冬时期的思考。

　　在会上
，借壳上市、并购是被提及次数最多的词汇
。IPO迟迟不开闸，多元化退出可以说已经成为了当下讨论的“终极命题”。只是，借壳与并购真的如看起来美好吗？

　　借壳，一种畸形和扭曲的交易

　　华泰联合证券总裁刘晓丹在会上表示，“IPO不是企业终极目标，公司能否充分利用资本市场持续成长才是关键。”在一定程度上，借壳是一种“畸形和扭曲的交易”。

　　据介绍，目前，借壳上市主要集中在房地产业、矿业资源类企业
、金融类企业（证券业）
、文化传媒业等
。

　　“很多客户来找我，希望我们能帮忙找一些合适的壳帮助他们上市，我都拒绝了。” 刘晓丹介绍说
，国际发达市场虽然也有借壳上市
，但并不是主流
。相比之下，国内资本市场并没有国外完善，甚至并不存在发达市场意义上的“壳”公司
。

　　国内所谓壳公司一般指无法持续经营或面临财务危机、需要进行重组的上市公司

。“国内一般壳公司也有一定资产，市值规模也较大，加上市场喜欢追求重组概念
，所以国内借壳上市公司成本非常大，对重组方的资产规模和盈利能力也具有非常高的要求
。”因此，在刘晓丹看来
，借壳上市其实并不是企业登录资本市场的最佳选择
。

　　并购，实现双赢最重要

　　优质壳资源的稀缺，在一定程度上推动了今年并购市场的“风生水起”。深交所副总经理陈鸿桥介绍
，2012年
，深交所上市公司披露发起713起并购重组，涉及交易金额1689.42亿元，较上年增加32.16%。中小板
、创业板均出现了一些金额较大的并购事件：蓝色光标、东华软件、英飞拓、新大新材等。

　　清科研究中心数据也显示
，2013年截至8月中国市场共发生654起并购交易，同比上升1.2%，涉及交易金额486.98亿美元
，较2012年同期大幅上涨约50%。

　　“从产业并购整合来讲，买卖双方需要志同道合、门当户对。”刘晓丹表示
，对于上市公司来讲，要寻求有产业协同和交易协同的标的，通过并购整合，实现价值创造和公司成长
。对于卖方来讲
，还要考虑上市公司未来持续增长能力
，否则其价值实现会受到影响。

　　刘晓丹建议，企业在做出资本战略选择时，要综合分析多种要素。首先要明确企业所处行业发展阶段
，不同阶段其资本战略核心不同
。“初创时期要掌握核心技术，建立竞争优势和安全边界
；行业初创阶段后的企业要重视规模
，降低成本。而成熟垄断阶段的企业要考虑行业潜在颠覆因素，如新技术
、互联网等。”

　　另外，要考虑该行业的发展空间。“如果空间不足够大，则应该考虑相关多元化
，打开企业经营的天花板。”