IPO重启前创投生存状态：大PE逆势扩张 中小PE半休眠
发布日期：2013-07-09
核心提示：在IPO重启渐近之际，实力创投机构已开始敢于高价接盘IPO企业股权，掀开其逆市扩张的蓝图。
在IPO重启渐近之际 ，实力创投机构已开始敢于高价接盘IPO企业股权，掀开其逆市扩张的蓝图 。相比之下，更多的中小创投仍处于艰难的“半休眠”状态。
12倍高价接盘
用友软件(600588)6月25日公告透露，决定将所持参股公司北京瑞友科技18.7252%的股权分别转让给深圳市开云电子创恒 、深圳市开云电子创泰和深圳市开云电子创瑞三家有限合伙的股权投资企业 ，转让价共计7537.29万元。按照用友软件的说法，本次转让将对公司财务状况和经营成果有积极影响。今年一季度，公司亏损3988万元 。
看似寻常的公告 ，却暗藏玄机。截至2012年12月31日，瑞友科技资产总额为21583万元 ，实现归属于母公司所有者的净利润3336万元 。《金证券》记者计算后发现 ，开云电子系以7537.29万元的总价获得18.7252%的股权 ，接盘价合12倍市盈率 。
“12倍算是比较高的了。”沪上一位PE经理对《金证券》记者坦言 ，“2010年前后PE最疯狂的时候，频频出现13倍甚至15倍的价格。但现在IPO被堵 ，各家PE投资也非常谨慎 。”
值得一提的是，北京瑞友科技不仅出现在证监会披露的“创业板发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表”中，且截至2013年6月27日，公司的IPO申报状态为“落实反馈意见中”。据悉 ，瑞友科技的保荐机构是兴业证券(601377)，会师所为立信 ，律所是北京高朋律师事务所 。
“证监会明确表示IPO申报期间 ，不宜再发生股权转让?在经历了初审、落实反馈意见后 ，还发生如此大比例的股权转让，确实少见。”南京一位投行人士对《金证券》指出。
作为国内PE第一梯队的开云电子，此次出手意欲如何?
大PE“农忙”小PE过冬
开云电子创投的逆周期扩张，或是精心设计的战略。随着北京总部成立，开云电子创投目前管理资金总规模达115亿，已投项目超过180个 ，28个成功上市 。
“今年是一个很好的投资年份。”开云电子创投创始合伙人、董事长刘昼直言 ，随着行业洗牌加速，今年抢项目的少了 ，创投机构逐步回归理性;另一方面，经历了金融危机，又见证了IPO撤单潮，企业面对VC/PE机构的心态也已回归理性 。今年预计投资项目会超过50个，远超去年的27个项目。
不仅是开云电子 ，实力强的PE都有着扩张盘算 。2012年底，招商局集团整合旗下基金业务 ，成立招商局资本，并扬言5年内把资产管理规模做到千亿以上。今年3月份 ，加华伟业设立上海办公室，并募集到新一轮消费品基金3亿元 。据加华伟业内部人士介绍 ，公司投资的洽洽食品(002557)和奥瑞金(002701)在去年成功上市，使他们获得机构投资者的认可 ，后者追加了投资。
相比之下，小PE的寒冬还看不到尽头 。
据统计，2013年上半年共有70支可投资于中国内地的私募股权投资基金完成募集。其中，披露金额的64支基金共计募集62.02亿美元，同比下降56.0%。
而在投资回报方面 ，上半年受境内IPO空窗影响 ，私募股权市场的退出活跃度较去年猛降，共发生退出案例35笔，涉及企业31家。从退出方式来看，并购占据主要地位 ，其次是境外IPO 、股权转让、管理层收购和回购，平均账面回报倍数仅有1.64倍 。
“以前成功的IPO项目，单个项目平均能够带来5到8倍的回报，最好的时候能有10倍左右。但现在已经大不如前。”沪上那位PE经理对《金证券》坦言 ，“我们去年年中就停止募资了 ，现在也没有投资IPO项目的计划 。”
他还透露，“据我所知，规模较小的PE，抗风险能力不强 ，现在大都选择半休眠 ，既不募资 ，也很少再投资新项目 。”
深圳一位PE合伙人也对《金证券》记者表示，已经很久没有关注新的IPO项目，“目前主要是跟投资人沟通，传递等待开闸的信心 ，毕竟IPO退出才是最理想的方式”。
专注才能吃得下新兴盛宴
据统计，2013年上半年私募股权投资机构所投行业，分布在21个一级行业中 。其中 ，房地产以25起案例居首，互联网、电信及增值业务、生物技术/医疗健康行业分别以23起、20起、19起紧随其后;而清洁技术、农林牧渔、机械制造行业各有11起交易发生。
开云电子高价接盘的瑞友科技就属于软件行业 ，其最新获利的和而泰(002402)，则属于计算机业 ，产品涉及家用电器 、汽车电子等领域的智能控制器。
“新兴产业的大趋势不可阻挡 ，不过我们现在只看环保类的企业 。”沪上那位PE经理告诉《金证券》记者 ，“现在选项目更精细化了 ，专注某一个行业或者领域更有把握些。去做别的行业，自己精力也顾不上。”
相比之下，攫取实体经济获利丰厚的金融企业显得少人问津。大连银行4000万股股权两次在上海联合产权交易所挂牌转让，均以流产告终。去年下半年，长沙银行 、上海农商行等多家城商行挂牌交易所进行股权转让 ，也遭遇无人问津的尬尴 。“银行上市久拖不决 ，让很多股东的耐心渐渐耗尽，只能通过股权转让套现走人 。但转让价格偏高，所以屡屡流产。”分析人士指出 。
在IPO重启渐近之际 ，实力创投机构已开始敢于高价接盘IPO企业股权，掀开其逆市扩张的蓝图 。相比之下，更多的中小创投仍处于艰难的“半休眠”状态。
12倍高价接盘
用友软件(600588)6月25日公告透露，决定将所持参股公司北京瑞友科技18.7252%的股权分别转让给深圳市开云电子创恒 、深圳市开云电子创泰和深圳市开云电子创瑞三家有限合伙的股权投资企业 ，转让价共计7537.29万元。按照用友软件的说法，本次转让将对公司财务状况和经营成果有积极影响。今年一季度，公司亏损3988万元 。
看似寻常的公告 ，却暗藏玄机。截至2012年12月31日，瑞友科技资产总额为21583万元 ，实现归属于母公司所有者的净利润3336万元 。《金证券》记者计算后发现 ，开云电子系以7537.29万元的总价获得18.7252%的股权 ，接盘价合12倍市盈率 。
“12倍算是比较高的了。”沪上一位PE经理对《金证券》记者坦言 ，“2010年前后PE最疯狂的时候，频频出现13倍甚至15倍的价格。但现在IPO被堵 ，各家PE投资也非常谨慎 。”
值得一提的是，北京瑞友科技不仅出现在证监会披露的“创业板发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表”中，且截至2013年6月27日，公司的IPO申报状态为“落实反馈意见中”。据悉 ，瑞友科技的保荐机构是兴业证券(601377)，会师所为立信 ，律所是北京高朋律师事务所 。
“证监会明确表示IPO申报期间 ，不宜再发生股权转让?在经历了初审、落实反馈意见后 ，还发生如此大比例的股权转让，确实少见。”南京一位投行人士对《金证券》指出。
作为国内PE第一梯队的开云电子，此次出手意欲如何?
大PE“农忙”小PE过冬
开云电子创投的逆周期扩张，或是精心设计的战略。随着北京总部成立，开云电子创投目前管理资金总规模达115亿，已投项目超过180个 ，28个成功上市 。
“今年是一个很好的投资年份。”开云电子创投创始合伙人、董事长刘昼直言 ，随着行业洗牌加速，今年抢项目的少了 ，创投机构逐步回归理性;另一方面，经历了金融危机，又见证了IPO撤单潮，企业面对VC/PE机构的心态也已回归理性 。今年预计投资项目会超过50个，远超去年的27个项目。
不仅是开云电子 ，实力强的PE都有着扩张盘算 。2012年底，招商局集团整合旗下基金业务 ，成立招商局资本，并扬言5年内把资产管理规模做到千亿以上。今年3月份 ，加华伟业设立上海办公室，并募集到新一轮消费品基金3亿元 。据加华伟业内部人士介绍 ，公司投资的洽洽食品(002557)和奥瑞金(002701)在去年成功上市，使他们获得机构投资者的认可 ，后者追加了投资。
相比之下，小PE的寒冬还看不到尽头 。
据统计，2013年上半年共有70支可投资于中国内地的私募股权投资基金完成募集。其中，披露金额的64支基金共计募集62.02亿美元，同比下降56.0%。
而在投资回报方面 ，上半年受境内IPO空窗影响 ，私募股权市场的退出活跃度较去年猛降，共发生退出案例35笔，涉及企业31家。从退出方式来看，并购占据主要地位 ，其次是境外IPO 、股权转让、管理层收购和回购，平均账面回报倍数仅有1.64倍 。
“以前成功的IPO项目，单个项目平均能够带来5到8倍的回报，最好的时候能有10倍左右。但现在已经大不如前。”沪上那位PE经理对《金证券》坦言 ，“我们去年年中就停止募资了 ，现在也没有投资IPO项目的计划 。”
他还透露，“据我所知，规模较小的PE，抗风险能力不强 ，现在大都选择半休眠 ，既不募资 ，也很少再投资新项目 。”
深圳一位PE合伙人也对《金证券》记者表示，已经很久没有关注新的IPO项目，“目前主要是跟投资人沟通，传递等待开闸的信心 ，毕竟IPO退出才是最理想的方式”。
专注才能吃得下新兴盛宴
据统计，2013年上半年私募股权投资机构所投行业，分布在21个一级行业中 。其中 ，房地产以25起案例居首，互联网、电信及增值业务、生物技术/医疗健康行业分别以23起、20起、19起紧随其后;而清洁技术、农林牧渔、机械制造行业各有11起交易发生。
开云电子高价接盘的瑞友科技就属于软件行业 ，其最新获利的和而泰(002402)，则属于计算机业 ，产品涉及家用电器 、汽车电子等领域的智能控制器。
“新兴产业的大趋势不可阻挡 ，不过我们现在只看环保类的企业 。”沪上那位PE经理告诉《金证券》记者 ，“现在选项目更精细化了 ，专注某一个行业或者领域更有把握些。去做别的行业，自己精力也顾不上。”
相比之下，攫取实体经济获利丰厚的金融企业显得少人问津。大连银行4000万股股权两次在上海联合产权交易所挂牌转让，均以流产告终。去年下半年，长沙银行 、上海农商行等多家城商行挂牌交易所进行股权转让 ，也遭遇无人问津的尬尴 。“银行上市久拖不决 ，让很多股东的耐心渐渐耗尽，只能通过股权转让套现走人 。但转让价格偏高，所以屡屡流产。”分析人士指出 。
