中国市场仍然充满活力

中国证券报记者
：随着金融危机的蔓延
，你是怎么看待目前经济形势下创投行业的机会和空间？

倪正东：目前美国受金融危机影响, IPO基本都停止了。日本是外贸型经济，出口下滑对其影响很大。国外经济的衰退导致对中国产品的采购下降


，从而引起我国外贸出口下滑
。但国外依然比较看好中国的成长，都很关注今年我国GDP增速能否“保八”。

目前
，从资金上看，外资创投手上有160多亿元，本土创投业接近60亿元的资金
，大家有钱可以投资新的企业。从项目来看
，虽然受经济影响，但是针对国内市场的项目成长性都挺好，很多项目的收入增长达到100%以上，利润的增长有50%，80%，甚至300%左右。另外，从资本市场来看
，中国企业比较开放
，过去几年里去美国
、欧洲
、亚洲、国内上市的都很多；现在国外的资本市场状况不佳，但是也陆陆续续有一批离岸的企业上市
。国内虽然A股跌了60%多
，但是国内资本市场可能还会有新的IPO
，无论是中小企业板，还是将要推出的创业板，国内市场逐渐在形成一个多层次的资本市场
。

从政策上看，国有资本对创投的兴趣越来越浓厚
，社保以及其他的机构会慢慢进入这个市场。另外包括ODC、创业板等多层次市场，都将逐渐在中国建立。国家立法方面也越来越重视创投，政策的环境也在逐步改善
。

这时候也是VC投资比较好的时候

，因为投资的价格下来了
。中小民营企业的贷款还很困难。因此，国内对于的需求非常旺盛。一个数字也可以说明这一点
，过去十年, VC在中国投了150亿美元
。

现在是推出创业板的好时机

中国证券报记者
：目前在中小企业融资贷款难的情况下
，PE和VC起到了什么样的作用？

倪正东
：银行主要是从风险控制角度考虑控制放贷。而创投会选择一些好的有潜力的企业去做，这对中小企业来说是非常重要的资金来源
。例如那些成功的互联网公司
，都在发展初期急需资金的时候拿到了VC的投资，最后受益最多赚钱最多的还是企业家。如果没有VC
，他们很难做大。

中国证券报记者
：目前国内创业板是否推出还不明朗
，您认为这对于中国PE和VC的发展有什么影响？现在是不是推出创业板的好时机
？

倪正东：不管是什么要求

，推出创业板比不推出好
。创业板每个公司的融资规模都不会很高
，大约在1至3亿人民币，一年就算上市一百家公司
，也不过吸收300亿元人民币的资金。我觉得这个时候是最好的时候
，因为这个时候大家期望的预期不会那么高。如果在市场高位的时候推出创业板
，反而大家的预期很高，会形成新的泡沫
。

创业板筹资的能力是有限的
。300亿元人民币对中国金融体系不会有太大的影响。对A股的冲击也不会像人们想的那么大

。

中国证券报记者
：受经济大环境的影响
，IPO也暂时停止。对Pre-IPO项目退出机制不流畅带来的风险应如何应对？

倪正东
：这个时候需要耐心等待
。现在不是收获的季节。PE和VC要把项目管理好，投一些好的项目。现在投资人要调整心态，耐心等待。我认为未来两年都不是IPO退出的好时期
。

作为发展中国家
，中国成长期公司的回报很高，风险也比较小
。在做投资的时候往成长期靠比较好
，一窝蜂哄抢Pre-IPO在目前来看并不是一个好的选择
。

危机之下应调整收益预期

中国证券报记者：目前阶段什么样的投资收益率比较合适

？您认为未来在什么行业具有比较多的投资机会？

倪正东

：投资收益率并没有固定的标准。对于VC来说，如果是08、09年募集的
，那么此时是很好的时机
，因为现在价格下来了。而对于06、07年募集的基金，期望值可能要调低
。受国际金融危机影响
，之前投资的公司没有办法退出

。随着时间的延长
，回报可能不变
，但是收益率就下来了

。当然，金融危机要求中国的基金管理者在这时候更加理性

，投资的速度要放慢一些。

从我们的数据来看，创投投资的行业都比较杂。我认为主要看企业本身的成长性
，要看在经济危机之下，企业能不能生存、怎么发展。同时，我们也希望这个公司在这个行业是现在或者将来的冠军亚军。关键是看这个企业在行业中的地位
，以及它的盈利能力和成长性。

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