市场化恰逢契机

经历了2008年的大幅调整
，股权投资基金迎来新的发展契机
。国务院办公厅日前发布的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》指出，出台股权投资基金管理办法，完善工商登记、机构投资者投资
、证券登记和税收等相关政策，促进股权投资基金行业规范健康发展。

不同于以往的“产业投资基金”的官方称谓

，股权投资基金和创投基金首次被官方文件提及，并统称为股权投资基金
，释放了坚持市场化的强烈信号。此前，我国的产业投资基金以个案特批的模式成立，已经获批的10只基金以行政性、地方色彩和行业为主等特点，市场化特征不足。

大学经济学院教授何小锋认为
，此前获批的产业投资基金借用了地方政府的行政资源
，运作受到政府限制，这会影响其运作效率
。以渤海基金为例，其投资选择就受到较大限制，要求50%以上资金投资于天津。个案特批模式使管理人通常夹在政府和市场之间，难以履行勤勉尽职的义务。更大的障碍是
，股权投资基金的监管牵涉多个政府部门
，它们的思路往往无法达成一致

。其中一个明显的例子是，曾经有渤海基金等十个产业基金获得批准
，但是仅渤海基金一家成立，且200亿的获批规模仅募集了60多亿。

股权投资基金的发展为企业融资提供了又一个渠道。随着大量信贷资金沉淀于银行系统无法流入实体经济，股权投资基金可以利用产业整合的能力提供稳定的中长期投资机会，其对经济的推动作用正在显现。香港云月投资基金合伙人认为
，在当前经济形势不太理想的情形下
，长线资金投入对于刺激经济有很大帮助，现在推出股权投资基金管理办法是好时机
。

尚需配套措施

由于我国股权投资基金业尚处初创阶段，市场成熟度不高
。尽管股份制企业越来越多
，股权流通也多，但是很多交易是以分散的零售交易为主
，并未形成规范的市场化交易。中国人民大学教授赵锡军认为，虽然经过近年发展，投资者已经有了一定风险承受能力和辨别能力，但是专业的股权投资技术还不够成熟
，风险抵抗能力也不是很高
。因此，股权投资基金创设应该设置一定门槛，对应于不同规模且有相应的监管措施。对于交易种类和交易方式，也需要进行规范。

由于目前合伙企业法已经允许股权投资基金作为有限合伙人在工商局注册

，相应地已经有《合伙企业法》
、《公司法》、《合同法》等一系列配套法律可以对股权投资基金的行为进行监管，法律上已经具有相对完备的行业规范和要求
。但是
，由于有限合伙制企业尚未获准开设股票账户，国税总局还没有提出税务方面的相关措施，商业银行法也规定商业银行不能投资，股权基金发展牵涉到很多部门的多头监管，因此相关的配套措施需要进一步明确。

《股权投资基金管理办法》几易其稿迟迟未推出，折射出监管机构之间利益诉求的复杂性。大学经济学院教授何小锋认为
，《股权投资基金管理办法》起草内容，应该主要借鉴2005年十个部委认可的关于创业投资的管理办法
，其主要精神是事后自愿备案管理。也就是投资企业不需要任何部门审批，只要到工商局注册就可以办公司制或合伙制企业
；注册以后，可自愿到发改委备案，表示愿意接受监管。具体操作上
，应对银行
、保险、券商等金融机构放开

，原则上允许其投资股权投资基金，由证监会、银监会等监管机构在各自监管领域提出具体监管措施，并且尊重各个环节监管部门的监管权力
。

（责任编辑：zsy）