华兴资本上半年做了12个案子，整个融资超过4亿美元。其中高科技和传统行业各占一半。与传统投行在承销、发债
、研究和交易业务上拥有优势不同，新型投行只为“快速发展行业”提供融资并购服务。

　　但由于融资周期一般是3到6个月
，今年上半年浮出水面的案子其实是去年的延续，上半年市场情况已经有了变化
，真正反映到市场上要等到今年下半年。华兴资本下半年的策略是：守住TMT（通信
、媒体和科技）行业，拓展传统行业市场，以及重点关注买卖兼并案子。

　　“过冬”时投行在协助企业融资时将由求速度改为求质量
，保证成功率是让团队与客户满意的基础
。而买卖兼并案在下半年预计有更多空间，原来希望上市的企业通过兼并、出售反而能获得更好的回报。2008年下半年随着买方和卖方心理期望值的降低，国内市场将会有大量并购产生。

　　熊市来临

　　上半年市场环境逐渐严峻，这种趋势还会加剧，下半年市场情况肯定没有上半年这么乐观
，现在有点像2001年或者2002年风险投资低迷的时候。而如何从冷清中获得更高回报也是考验风险投资商以及投行的关键。

　　任何投资最终在于时机。当你在熊市入市的时候，只要不太傻
，你就可以赚钱
。”这几年最好的退出是在2006到2007年的时候实现的
，每个投资案子平均三五年的投资周期，而这些成功投资都是在2000到2003年的时候做的，当时也正是资本市场熊市的时候
。

　　熊市投资
，牛市退出是不变的规律
。面临投资寒冬，有很多投资者是持币观望。但对那些有眼光的投资者而言，现在反而是一个比较好的投资机会
。

　　从资金角度看，在中国的VC（风险投资）2007年融到了40亿到50亿美元
，PE（私募股权）融到了80亿到100亿美元，两者都只投出了一部分
，整个市场的资金存量仍很充足，只是个别没有在2007年拿到新资金的VC和PE会紧张一些。目前中国市场钱并不是一个问题，持币观望的态度比较多一点。

　　对风投来说，创业者群体才是风险投资的土壤
，而不是其他，土地肥沃的话，投资投下去肯定能种出庄稼来
。在创业项目供给方面，供给很充足，并没有出现好项目枯竭的情况。

　　注：原文首发于2008年9月24日

，来源于第一财经日报