业界不少人认为民营企业家与个人难以担当合格LP投资人，然而包括红杉、鼎晖在内的一些国际知名私募股权基金纷纷向个人与企业募集基金
。

　　这一批知名的基金管理团队在资金来源上的“本土化”进程被认为只是开了头，然而每一个新兴的市场都会存在种种不完善。本报专访曾在国内投资过CDH等知名PE基金的璞玉投资合伙人孔翔飞，作为一家独立的FOF(Fund of Fund“基金中基金”)投资人
，他对目前国内的投资市场提出了一些建议与看法。

　　《21世纪》：现在一些原本管理美元基金的知名PE机构也开始在国内向企业和个人募集人民币基金
，对这一新的变化
，您怎么看
？

　　孔翔飞
：之前可能大家担心企业家承诺出资了但最后遇到问题后拿不出钱来，现在基金会建议这些企业家将其承诺的钱放到另一个安全的地方去，如或国债里面，以免要付后续资金的时候没有钱放进去
。

　　但如果万一到时候没有钱的话，比如钱要到帐时却没到帐
，企业家说现在没有钱再投进去了，那么基金会把原来企业家投的20%给没收
。所以这是一个学习的过程
，让这些企业家明白承诺的钱必须得保证，不然原来投的钱可能被没收

。

　　《21世纪》：对于募集资金的GP来讲又有些什么应该注意的？对于这些LP您有怎样的一些忠告？

　　孔翔飞：对于GP来讲，如果其出资人里有太多不成熟的与小的LP，如果出现一些市场的风险，比如可能很多人因为股市暴跌而没钱付当初承诺的资金，所以要对LP有一个选择。

　　另外GP要看中LP带来的价值
，如带来项目的来源
，包括帮助被投的企业发展等等。对于LP来讲

，必须有一个比较可靠的现金管理系统
，保证他们需要付现金的时候正好有。选GP的时候方法有很多，最最重要的是注意要投稳定的团队
，要看这个团队利益分成的分法是否合理，包括他们的投资战略
、案子来源
、内部投资过程和投资监督。

　　《21世纪》：您觉得对于发展人民币基金市场，海外的经验有什么可以值得借鉴的？

　　孔翔飞
：第一是基本的原则
，LP不要管GP的投资，投资协议时必须写清楚，把所有可能发生的事情都包括好，不然下面可能会有纠纷的时候，有很多难以解决，那样基金也不能正常运行。国外的合伙制企业对法律和合同都比较成熟，很多种条款来规范各种权利与保护
，这是很好的参考资料
，但国内的合伙法还不太完善，有可能会有一些系统的条款没有办法实施。法律上面还需要发展与改善，LP和GP在这些方面都需要注意。

　　一般从国外的经验，包括其它发展中国家的经验
，都有LP干涉GP的问题
，LP必须自己把投资权完全交给GP，这些必须有很清楚与完善的合同才行。

　　对于GP来讲
，要选一个合适的LP，在市场环境好与不好的时候都能对GP有所支持
，这样才可以长期地进行合作。

　　《21世纪》
：国内的人民币基金市场还存在些什么样的问题

？

　　孔翔飞：有很多方面需要完善
，包括投资的审批过程
、退出与上市过程的不明确
，有许多只是一个法规，但是这些法规可能很快就会被改变。

　　另外需要注意的是

，有的LP不能投GP，或者它没有明确的身份来投资GP，但你拿了他的钱，可能日后就变成违法了。没有得到相关的法律确认，就变成GP非法集资的问题，这是很多GP担心的
，如基金投资的效果不好，会不会被追究
。

　　还有一个是很多LP会担心GP又管人民币基金，又管美元基金
，到底为哪只基金考虑得多一些，这存在一个利益冲突。

　　现行有几种解决办法，一种是人民币基金在一些外资不太方便投的领域，如媒体、军工方面或其它外资受限制行业，外资投那些不受限的行业。不过这样人民币基金的作用就不大了


，因为不受限的行业毕竟是大多数。。

　　另一个办法是
，人民币基金由一个专门的团队来管，美元基金归到另一个专门的团队去管，两只基金单独运作，各自投自己找到的项目。

　　还有一个是大小的办法，如人民币基金小一些，小的项目让人民币来投
，大的项目就让美元来投。

　　另外是美元与人民币并行，对同一个项目人民币基金进行投资，然后美元也来参股
。