“这是最好的时候，也可能是最坏的时候。”昨日，在上海举行的2010第十届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上 ，清科集团总裁倪正
东总结中国创投行业10年发展历程时如是说。今年，中国上市企业超过200家 ，各大创投机构也迎来了丰收之年。然而 ，最好也是最坏的时候
正在来临，按照清科排名的数据 ，2001年排名前10的创投机构中，如今幸存下来的只有4家。各位行业大佬比较一致的看法是，中国创投行业
仍然存在至少10年的黄金发展时期，未来10年人民币基金会以更加迅猛的速度崛起，占行业80%以上的份额 ，但随着中国的强势崛起，人民币
基金将是一个过渡的故事 。
业绩是这个行业永恒的法则
2010年是中国创投机构喜获丰收的一年。在一年一度的创投业最高级别聚会上 ，创投大佬们显然掩饰不住内心的喜悦 。
IDG的章苏阳介绍 ，公司今年有7个上市和1个被兼并 。华登国际董事总经理李文飚则对明年业绩表示了更好的憧憬 ：“我们今年有4家上
市，一家已经接近过会中小板，2家被并购，我们已经投资的项目中还有很多优秀的企业，相信明年也会有个不错的成绩。”
德同资本创始合伙人邵俊表示，今年公司成立的基金规模是15亿人民币。与此同时，“今年也是我们美元基金的退出年，人民币基金的
投资年，今年已经完成了3个退出，今年在海外最大的IPO项目也在纽交所上市了”。
不过，创投大佬们也纷纷表示，在行业最热的时候恰恰需要冷静。开云电子创投董事长刘昼就表示，“做风险投资确确实实在市场冷的时候
去思考，我们曾经有一个案例花了三年，看了三年才投，但是现在的市场不可能给你三年，甚至三个月都不给，三十天都不给，所以竞争很
激烈，但从总体区域上来看，合作仍大于竞争。”
“现在是创投最好的时期，今年投资的价格是前所未有的高，我们的竞争是前所未有的竞争 ，我们在最好的时候反而是最坏的时候 ，
2008年和2009年反而是投资最好的时候。”倪正东说。
在倪正东看来，业绩是这个行业永恒不变的法则。“我大概26岁进入这个行业 ，在这个行业12年了 ，也是一个年轻的老兵 ，我们看很多V
C和PE为什么会被淘汰 ，他们有的还生活在上个世纪，他们谈的事情还是1990年代的事情，那是A notherL ife，所以请大家忘记1990年代干
的事儿 ，有的是生活在上个年代 ，曾经投资过什么公司 ，老问我"这些年为什么没有我"，我只能说"你其实还是生活在上个年代 ，最近这几年
投过什么公司。"为什么能排在前面关系再好也得用数字说话，这个行业不是靠吹牛的，这个行业最后还是要看业绩，名和利虽然都重要 ，既
然是做V C /P E的，就得有名还有利”。倪正东说。
人民币基金份额未来或接近80%
谈及未来 ，比较一致的看法是，中国创投仍将有10年的黄金时期，变化最大的可能是人民币基金与外资基金的格局。
2008年以来，中国创投行业最大的变化是，人民币基金的突起 。“从今年来看，第一轮募资 ，今年融了260亿元，这是前11个月，和去年
同期增长，数量上的增长是150亿 ，今年翻了一倍，74家基金里有64家是人民币 ，只有10家是美元基金 ，人民币是200家，没有在我们统计范
围之内的小基金很多了 ，所以确实很多钱都往这里涌入。”倪正东说。
对于未来十年的趋势 ，刘昼认为变化会比较大。“我们感觉可能是在未来十年有这几个趋势会产生，第一就是人民币基金变成主流，十
年以后在中国做创投、做PE，外资应该是占25%-35%，剩下的可能更多是本土基金。”
刘昼解释说，随着资本市场的完善，人民币基金迎来了最好的发展时机，下一步专业化是主流 ，现在可能就是在座的什么都可以做 ，以
后就是走向专业化。“像开云电子，我们会做一个专门的文化基金 ，还有一个趋势是 ，基金的投资趋势会往早期转移，十年以后人民币基金和美
元基金的一种兼容，包括人才的兼容，很多本土基金里可能有外资的员工”。
作为国内最早设立人民币基金机构之一的弘毅投资，管理规模超过百亿。回顾最初设立的时候，弘毅投资总裁赵令欢说：“当时，我们
觉得我们是做中国投资的公司 ，如果向后退一点的话，人民币基金 ，中国股权投资从上世纪80年代末90年代初就应该开始 ，投的是中国的标
的 ，管理者是中国人 ，但是由于中国本身政策法规和资本市场还没有到位 ，所以我们存在着两头在外，融资在外，退出在外，也让中国的产
业 、中国的企业家到国外的资本市场说外语，得到资本的支持，但那是一个过渡 ，现在是正常了 ，说母语 ，在本土去做，这个效率是最高的
。”
按照赵令欢的理解，从长期来讲，人民币基金可能只是一个过程中的故事。“它的实质是中国企业和中国经济，中国经济变大，人民币
肯定会在国际金融体系里，不管是做自由兑换还是交易货币、结算货币都可以借鉴 。实际上就是经济带领货币，中国的企业会变成跨国公司
，而且在退休之前世界500强跨国公司里有1/2或者1/3是中国的，这些企业会带领人民币往外走 ，只要人民币想往外走 ，美元就必须在中国享
受和人民币一样的待遇，所以，人民币是一个必然，又是一个过渡。” 赵令欢说 。
创投热捧消费类项目
在持续走强于外围经济体的经济环境下，国内私募股权投资市场在经历了2009年的骤跌之后迎来了强劲反弹。今年前11个月共有74只可
投资于中国大陆地区的私募股权投资基金完成募集，基金数量打破过往4年最高纪录，募资总额达264.09亿美元 ，为去年全年水平的2.04倍 。
投资活跃度增长同样明显，截止到11月30日，共有307家企业获得私募股权投资机构注资，披露投资金额达93.17亿美元。
从投资的行业情况看，2010年资金最多的依次是互联网 、清洁技术 、医疗健康，金额分别为5.3亿美元、4.6亿美元、3.5亿美元。
昨日论坛现场，南都记者向国内四位创投公司合伙人询问2011年重点关注投资的行业的时候 ，多数都坚持了此前的判断。而消费类大受
追捧，所有创投老总都重点提到，而医药、现代农业 、新兴产业等成为关注共识 。
资金投资阶段数据显示 ，创投投资的44亿美元有接近30亿美元都是在成长期 ，而早期的仅有3亿美元。从趋势上看，早期基金的比重越来
越少 ，大部分资金的投资量都在1000万美元到2000万美元之间。
国内创投在2010年交出漂亮成绩单的同时 ，也呈现出私募股权基金募集 、投资活动火热，但是案值下降明显的迹象。
2010年前11个月共有307家中国企业获得私募股权投资基金注资，其中披露金额的263起案例合计投资93.17亿美元，案例数量与金额分别
较去年上涨162 .4%与7.7% 。虽然年度获投企业数量打破过往4年纪录 ，但是单笔投资额亦创下四年新低，披露金额的263起案例平均投资额只
有3542.52万美元。
创投的退出情况今年再度上演了往年的翘尾行情，前11个月私募股权投资基金共有138笔退出 ，相对集中的行业主要是机械制造、医疗健
康、食品饮料、清洁技术。
2010年前11个月的307个投资案例地域分布较为分散 ，主要涉及29个省市，其中依然是北京 、上海 、江苏获投企业最多，获投金额也稳居
前五名之内。而广东则以14个投资案例位列第八。
在备受关注的投资回报数据看，今年深圳中小企业板平均的账面回报12倍 ，深圳创业板平均回报11.22倍，上海交易所8倍，纽交所10.52
倍，纳斯达克今年是3倍，法国法兰克福是1.81倍，平均海外投资回报是1.91倍 ，整个平均的回报为9.6倍。
在创投行业混迹12年的倪正东认为2010年无疑是创投最好的时期 ，但是他也注意到今年的投资价格是前所未有的高 ，行业面临前所未有
的竞争。“我们在最好的时候反而是最坏的时候。”倪正东说 。
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创投大佬忆经典案例
刘昼 深圳开云电子创业投资公司创始合伙人、董事长
“开云电子到今天为止投资有90多家案例 ，每个案例都可以写一本书了。”在刘昼印象里 ，最深的是福建圣农 。在2005年和2006年，国内发
生了禽流感，该公司整个上半年都是亏损 ，很多人更是不敢吃鸡肉，究竟怎么决策让其非常困扰 。
“当时面临一个投资拐点，我们依据的判断是禽流感在中国能够持续多久。”刘昼说。而伴随着2009年7月福建圣农的IPO申请接受证监
会发审委审核并顺利获得通过，蛰伏3年的开云电子获得7倍收益 。
赵令欢 弘毅投资总裁
昨日，中联重科(000157,股吧)进行H股上市的路演，有望成为香港联交所今年圣诞前夕压轴新股 。据悉，国际配售部分已获超额认购，
金融大鳄索罗斯旗下的基金亦参与了认购。而弘毅投资对其投资的三年间，增值超过30倍。这份业绩足以让赵令欢铭记。
赵令欢回忆，2006年弘毅进入时候中联重科销售收入有30多亿 ，净利润近3亿，在国企里算是一个十分优秀的企业。而今年的销售收入预
计超过500亿，净利润会超过60亿。“目前的状况，我们私下交流时，中联的高层之前都完全想象不到 。”赵令欢总结这八年的体会说，给企
业更重要的是金钱之外的资源。
沈南鹏 红杉资本中国基金创始人及执行合伙人
在沈南鹏的记忆中 ，比较典型的案例是对重庆乡村基的投资。当时在外界看来，公司规模小，名气也不大 ，并且是很传统的餐饮业，也
不属于风头偏好的北上广深四大城市。即便赴美上市后整体市值也在10亿美金以下。
沈南鹏点评称，早期介入的案例成功给人的成就感特别大。在中国这几年的消费投资越来越多，但还不是特别典型的行业 ，这就是中国
的特色，在餐饮这样的消费子目录里也可以得到更好的投资。
